EMBA论文范文（7）

EMBA论文范文：企业集团内部资本市场存在性及影响因素分析

    在我国，内部资本市场研究尚未引起足够的重视。然而，在中国从计划经济向市场经济的转轨过程中，外部资本市场不完善，企业之间存在着严重的信息和激励问题，因此内部资本市场的形成是不可避免的。
    内部资本市场在1970年由美国经济学家威廉姆森提出，在20世纪90年代后期成为人们关注的焦点。威廉森说：“内部资本市场的形成是由于外部市场的不完美，因此需要以贸易一体化和内在需求所造成的内部分配资金使用效率的依据。在资金分配过程中，除了外部资本市场发挥作用外，内部资本市场配置也会对内部资源和企业的整体利益最大化起作用，对各种经营单位的内部资金统一配置满足不同成员单位的投资机会，围绕内部资金的竞争也发挥了作用。为组织形式改进，内部资本市场的不断扩大。”我国作为一个新兴市场经济体，内部资产市场起步较晚，发展时间不长。由于外部资本市场的不完善，外部融资往往会出现信贷紧缩和投资不足，所以通过建立内部财务交易和其他渠道资金的内部分配产生了大量的团体公司及联营公司，形成了一批典型的中国内部资本市场。
    内部资本市场相对于外部资本市场而言，存在于企业内组非正式的资本市场，它可以提供在母公司和子公司的企业集团之间，以及子公司之间及其附属公司和集团公司等相关企业提供融资，资产配置和其他服务。企业集团内部资本市场主要由三大功能：缓解融资约束，优化资本配置，监督和鼓励。
    内部资本市场的研究大多是伴随着企业多元化战略和并购的兴起，日益频繁和日益活跃起来。目前，中国正面临着以增强企业的核心竞争力为目标的特殊时期，发展具有国际竞争力的大型企业集团，是未来企业改革和发展重点在国内资本市场之外的不尚未开发，信息不存在对称和代理成本的情况下，企业通过兼并、收购、重组等方式建立了一个内部资本市场缓解融资约束，提高企业的资源配置效率具有积极的意义。
    在我国，内部资本市场研究尚未引起足够的重视。然而，在中国从计划经济向市场经济转轨过程中，外部资本市场不完善，企业之间存在着严重的信息和激励问题，内部资本市场的形成是不可避免的。在本文中，在家的内部资本市场研究和国外内部资本市场的基础上，在以下几个方面进行了讨论。
    从国家层面的制度安排，研究人员发现，几乎所有的新兴市场经济体的企业集团一直与该国的经济发展阶段相联系，是一个经济欠发达的市场替代的组织结构和系统。近年来，中国涌现出了一大批国有企业和民营企业集团，企业集团已经发展成为中国国民经济的一支重要力量。随着中国证券市场的转型经济体的增长，其意图是设立国有企业改革的困境服务，这是一个在绝大多数国有企业的上市公司。因此，法律体系不健全，政府干预太多，外部资本市场的不完善，市场开发部经理的控制权市场的运作和缺乏扭曲在一起，构成了中国上市公司的独特的外部治理环境。
    中国的国有企业通过组织创新和制度变革，国有企业的经营自主权的不断扩大生产的积极性和经营业绩显着提高。但这些改革，以停留在经济层面，但不是简单地触摸的行政级别的机构安排，并因此未能在中国目前的市场经济来实现一个真正意义上的分离政府和企业之间是不完美的情况下，建立和企业集团发展没有政府的支持和帮助，所以在公司的经营管理的过程中，政府控制的作用是始终处于强势地位。因此，中国企业在法律和监管体制安排不健全，政府调控的作用明显的情况下，大型企业集团建立完善的内部资本市场的企业所面临的外部负面因素有着积极的意义。
    从该市场水平分析发现，中国目前的市场企业融资往往不以扩大投资和融资，但在秩序之融资，通常有股权融资的偏好，融资配发或问题的首选，如果你可以不会做如此，将被替换的延迟股权融资特性的可换股债券，转换条款设置宽松，促使投资者将获得股权资本、度假村债务，首选的短期贷款，中长期贷款排在最后。显然，我们公司的融资行为不支持现代金融理论，具有强烈的股权融资偏好，融资融资这一简单的行为有很大的弊端，导致资金使用效率低下。另一个失败的中国股市价格信号，造成资源的上海和深圳股市的低效分配。浓厚的投机氛围，扭曲了价格信号，中国股市的很多钱不佳的企业涌向垃圾股主导资金的稀缺性，形成最大的资本市场的配置功能，扭曲的资源配置功能的性质，不能体现。资本市场发展的畸形，这本身就是资源配置效率低下的一种表现。过度依赖股市和关注而忽略了长期债券市场和信贷市场，尤其是债券市场在资源配置中的作用保持市场体系的结构异常。
    无论是一个完整的资本市场投资者或筹款，这是非常重要的。这既是分散风险的需要，也是资源合理配置的需要。一个不完善的资本市场本身就是一个效率低下的表现。因此，作为市场经济的商业团体和其他利益团体对资本市场抗衡的力量改变这种低效率是不够的，只能是被动适应，导致内部资本市场的发展，公司倾向于促进发展企业。
    从公司的角度来看，克服信息不对称，降低监测成本及其他股东和债权人之间的制度安排可以避免“合同风险”，这些风险包括一般市场风险和企业家的道德风险。一般债权人所面临的市场风险实际上是一个国家的政策、业务和技术，在面对这些客观的风险预期反映变化的不确定性等因素的影响。对于债权人需要调查有关的方面可以了解贷款项目的真正价值。作为追求利润最大化的经营者，创业当债务合同签订后，企业家可能不通过合同或不遵守诚信履行勤勉义务和资金使用情况。同时股东追求利润最大化的经济理性，但也有说谎的动机，股东可能会隐瞒一些重要的信息，这些风险成为阻碍市场交易的根本原因，可以说正是这些风险使资本市场的交易成本非常高。因此这些问题导致了企业从外部资本市场融资有一定的困难，此外不完善的内部治理机制也加剧了这一情况。对此企业可以充分利用本集团成员公司的内部资本市场，在相当程度上缓解这种情况以促进企业更好更快发展。
    我国作为新兴的市场经济国家，内部资产市场起步较晚，发展时间不长，于是大量集团企业通过设立财务公司以及关联内部交易等渠道进行内部资本的配置，形成了中国比较典型的集团内部资本市场，文章详细描述了内部资本市场的现实表现，分析了影响内部资本市场效率的影响因素，并以系族企业为研究样本实证检验了企业集团内部资本市场的存在性和效率性，研究表明近年来中国逐步形成的系族企业确实存在一个活跃的内部资本市场，相对于中央控制和地方所属的系族企业而言，民营系族企业的内部资本市场虽然规模较小却相对活跃。在此基础上，进一步检验了股权性质、公司控制特征和内部资本市场运作方式等因素对内部资本配置效率的影响，并据此对中国企业集团内部资本市场的配置效率做出合理解释。
    本文通过对企业集团内部资本市场资本配置过程研究，弥补了当前企业集团理论研究的不足；拓展了企业集团内部资本市场理论的适用性；论证了因不对称信息、代理问题导致的信贷配给和公司投资不足，可以通过公司内部资本市场为子公司(分部)项目融资；明确了母子公司通过良好的双边利益安排，内部资本市场是一种较优的资本配置机制；通过放宽充分和廉价信息假设，分析论证了信息成本、企业规模与决策效率的关系，提出了改进管理机制和技术手段可以减低信息成本和信息失真度，并提高企业的决策效率。
    综上所述，育龙EMBA网表示本文在国内外相关文献回顾的基础上，从国家层面、市场层面、企业层面阐述了内部资本市场存在的原因，分析了内部资本市场可以作为外部资本市场存在信息不对称等问题时的补充。本文进而详细描述了内部资本市场的现实表现，分析了内部资本市场存在的问题—过度投资、非整体上市造成内部资本市场低效、大股东控制以及偏重多元化投资，并分析了影响内部资本市场效率的影响因素。同时，本文以系族企业为研究样本实证检验了企业集团内部资本市场的存在性和效率性，在此基础上，进一步检验了股权性质、公司控制特征和内部资本市场运作方式等因素对内部资本配置效率的影响，这对于转型时期的中国经济具有重要的理论和现实意义。

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发布者：yumei

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